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Spiegazione del rapporto COT: come leggere gli impegni dei trader per Forex e Futures

Cos'è in realtà il rapporto COT

Ogni venerdì alle 15:30 ora di New York, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) degli Stati Uniti pubblica il rapporto Commitments of Traders (COT). È un'istantanea di come i più grandi trader di derivati ​​del mondo erano posizionati nei mercati dei futures statunitensi alla chiusura di martedì precedente.

Il rapporto è gratuito, pubblico e utilizzato da professionisti, trader al dettaglio sofisticati e fondi quantitativi per valutare gli estremi del posizionamento di mercato. Se fai trading su valute, oro, petrolio, indici azionari o cereali, il rapporto COT è uno dei pochi set di dati ad alto segnale a cui puoi accedere senza un abbonamento a pagamento.

Questa guida spiega esattamente cosa c'è nel report, come leggerlo per gli indici FX/materie prime/azionari, dove si trovano le insidie ​​​​comuni e come incorporarlo in un processo di trading.

Disclaimer: Questo è contenuto educativo. Niente qui è un consiglio di investimento. Il report COT è un indicatore di posizionamento, non un predittore di prezzo: interpretalo con cura e combinalo con altri strumenti.

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Quando viene rilasciato il COT?

DettaglioValore
Giorno di pubblicazioneOgni venerdì
Tempo di pubblicazione15:30 ET (normalmente 15:30 ET; molto raramente in ritardo)
Alla dataPrecedente Chiusura di martedì (quindi i dati risalgono a 3 giorni di negoziazione al momento della pubblicazione)
FormatoFile CSV/TXT su cftc.gov più un'interfaccia web navigabile
CostoGratuito

Il ritardo di 3 giorni è strutturale: è il tempo necessario alla CFTC per ricevere, convalidare e pubblicare i dati sulla posizione inviati dai maggiori partecipanti al mercato. È la limitazione più citata del rapporto e di seguito spiegheremo come aggirarla.

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Le tre categorie di trader che devi conoscere

Il rapporto COT suddivide tutte le posizioni segnalabili in un determinato contratto future in tre segmenti, ciascuno con motivazioni e orizzonti temporali molto diversi.

#### Commerciale (anche: Produttori, Commercianti, Trasformatori, Utilizzatori)

Questi sono i veri partecipanti al mercato fisico. Una raffineria di petrolio che copre la produzione di diesel. Un coltivatore di grano che blocca il prezzo del raccolto. Un minatore d'oro che vende la produzione a termine. Un acquirente di carburante per aerei che copre i costi.

Usano i futures per compensare il rischio d'impresa, non per speculare. Le loro posizioni tendono a:

#### Non commerciale (i "grandi speculatori")

Si tratta di fondi gestiti, CTA, grandi speculatori senza esposizione fisica. Scambiano futures per profitti direzionali. Il loro comportamento:

La maggior parte delle "analisi COT" che vedrai su Twitter e YouTube si concentra esclusivamente su questo gruppo. Faremo lo stesso qui notando i limiti.

#### NonReportable (i "Piccoli Speculatori")

The crumbs. Posizioni di piccole dimensioni al dettaglio che scendono al di sotto della soglia segnalabile della CFTC. Non vengono tracciati individualmente: sono il residuo dopo aver eliminato gli annunci pubblicitari e quelli non commerciali.

Alcuni trader guardano NonReportable come un segnale contrario: quando le specifiche piccole sono eccessivamente lunghe, l'interpretazione intelligente del denaro è che l'operazione ha raggiunto la FOMO al dettaglio e il massimo è vicino. Le prove di ciò sono contrastanti.

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Il numero più importante: il posizionamento netto

Per ciascuna delle tre categorie, il rapporto COT indica il conteggio delle posizioni Lunghe e Corte nei contratti.

Posizionamento netto = Lungo − Corto.

Una rete positiva significa più posizioni lunghe che corte (posizionamento rialzista). Una rete negativa significa più posizioni corte che lunghe (posizionamento ribassista). La grandezza assoluta ti dice quanto è forte la convinzione.

Quasi tutta l'analisi COT utile si riduce all'interpretazione:

  1. Rete non commerciale: cosa stanno facendo gli speculatori in questo momento
  2. Variazione netta non commerciale: come gli speculatori si sono spostati di settimana in settimana
  3. Rete non commerciale relativa alla storia: è un estremo o è normale?

Il terzo elemento è ciò che separa il rumore dal segnale. Una posizione lunga netta di 200.000 contratti in oro da parte di NonComm sembra una cifra enorme, finché non ti rendi conto che si tratta della media storica. Lo stesso numero può essere euforico in un contratto e noioso in un altro.

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Lettura del COT per il forex (future FX)

La CFTC tiene traccia del posizionamento non commerciale per i principali futures valutari:

#### Esempio pratico di lettura

Supponiamo che il COT di questo venerdì mostri:

Questo è un segnale da manuale di "lungo affollamento". Il mercato scommette fortemente su un euro più forte. Due possibili letture:

  1. Seguace del trend: il trend ha slancio e convinzione. Rimani a lungo finché il cambiamento non diventa negativo.
  2. Contrarian: quando tutti sono da una parte, la barca si ribalta. Attendi il primo segno di presa di profitto e svanisci.

Entrambi sono stati redditizi in cicli diversi. La lettura contrarian funziona meglio agli estremi storici, ovvero quando il posizionamento netto è al 95° percentile degli ultimi 5 anni.

#### Yen e franco svizzero: l'inversione

Poiché USD/JPY e USD/CHF sono quotati con USD come base, long Yen nel COT = short USD/JPY. Quindi una posizione lunga netta Yen NonComm di +60.000 significa che gli speculatori stanno scommettendo su un giù dell'USD/JPY (= rafforzamento dello JPY).

Questo attira molti nuovi trader. Conferma sempre se il contratto è quotato X/USD o USD/X prima di trarre conclusioni direzionali.

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Lettura COT per le materie prime

I futures sulle materie prime sono quelli in cui l'analisi COT ha la storia più profonda e il segnale più forte, in parte perché gli hedger commerciali sono direttamente legati ai mercati fisici e in parte perché i posizionamenti estremi hanno prodotto alcune delle operazioni di inversione più pulite della storia finanziaria.

La CFTC tiene traccia del posizionamento NonComm per:

#### Oro: un caso di studio classico

I dati COT sull'oro sono famosi perché gli hedger commerciali (società minerarie, gioiellieri, controparti delle banche centrali) sono molto attivi e costantemente si appoggiano allo slancio degli speculatori.

Quando la posizione lunga netta sull'oro di NonComm raggiunge estremi storici (ad esempio, oltre 300.000 contratti nel 2020 e di nuovo nel 2024), gli annunci pubblicitari si spostano quasi sempre parallelamente verso posizioni corte nette estreme. L'impostazione urla: "gli speculatori sono euforici; i produttori stanno vendendo come un matto". Storicamente, le successive 4–8 settimane hanno spesso prodotto una correzione dei prezzi.

Questo non è un pranzo gratis: i tempi sono imprecisi. I desideri d'oro affollati possono rimanere affollati per mesi prima di rilassarsi. Ma l’asimmetria è reale: i risultati estremi raramente sono stati benigni.

#### Petrolio greggio: la copertura dell'OPEC

Il COT del WTI è più difficile da leggere da solo perché le decisioni politiche dell’OPEC+ possono ribaltare il sentiment commerciale da un giorno all’altro. Un taglio a sorpresa della produzione può trasformare le raffinerie da un livello netto corto a uno piatto netto in una sola settimana.

Il dato più utile sul COT grezzo è il tasso di variazione della rete NonComm. Quando gli speculatori aggiungono aggressivamente longitudine a un mercato ristretto (basse scorte di Cushing, rischio geopolitico), l’operazione è buona per alcune settimane di trend, ma si inverte bruscamente quando il sentiment cambia.

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Lettura del COT per i futures sugli indici azionari

La CFTC traccia il posizionamento NonComm per i principali futures sugli indici azionari statunitensi:

I dati COT azionari sono diversi da quelli relativi a FX o materie prime perché i maggiori detentori di futures azionari spesso coprono l'esposizione azionaria in contanti (azioni lunghe, futures brevi). Ciò significa che il rapporto COT mostra un posizionamento contrario alla proprietà sottostante, il che inverte parte dell'interpretazione tradizionale.

Per la maggior parte dei trader al dettaglio, la lettura più fattibile sul COT azionario è:

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Le quattro trappole più comuni

#### 1. Il ritardo di 3 giorni è reale: non fare trading su dati obsoleti

Il COT mostra le posizioni alla chiusura di martedì. Quando leggerete il rapporto venerdì pomeriggio, saranno trascorsi tre giorni di negoziazione. In un mercato in rapida evoluzione, il posizionamento potrebbe essere già cambiato sostanzialmente.

Il COT è un segnale a medio termine (1–4 settimane). Non è un trigger commerciale nella stessa settimana.

#### 2. Non tutte le posizioni vengono riportate

Al di sotto della soglia segnalabile dalla CFTC, le posizioni non vengono visualizzate nei bucket denominati. Sono aggregati in NonReportable. Per i contratti poco negoziati (ad esempio, RTY rispetto a ES), questo residuo può essere significativo.

#### 3. La rete non è tutto: leggi la dimensione assoluta

Una posizione lunga netta NonComm di +50.000 in EUR con 200.000 lunghi / 150.000 corti è molto diversa da +50.000 con 100.000 lunghi / 50.000 corti. Il primo è un mercato affollato con rischi bilaterali. Il secondo è unilaterale con poca resistenza.

#### 4. Gli estremi COT possono rimanere estremi

Questo è l’errore più costoso commesso dai commercianti al dettaglio. "La rete NonComm è al massimo degli ultimi 5 anni: l'oro deve crollare!" – e poi l’oro ha registrato un rally di un altro 8% nel mese successivo. Il posizionamento è una condizione di inversione, non un innesco. Combina con l'azione dei prezzi.

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Come utilizzare COT in un processo di negoziazione

Un approccio pratico utilizzato da molti trader discrezionali:

  1. Estrai la posizione netta settimanale per l'asset che scambi
  2. Confrontarlo con il prezzo negli ultimi 2-3 anni
  3. Contrassegna i percentili — 95°, 50°, 5°
  4. Cercare divergenze: i prezzi raggiungono nuovi massimi, ma i NonComm scendono nettamente? Questo è un segnale.
  5. Combinalo con un trigger di prezzo: non inserire mai solo il COT. Attendi una pausa di conferma del prezzo.

Per gli approcci automatizzati, la CFTC pubblica i dati in formati leggibili dalle macchine. Diversi progetti open source lo raschiano e lo tracciano.

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Dove ottenere i dati COT

Fonte ufficiale: La CFTC pubblica il file raw su:

`` https://www.cftc.gov/dea/newcot/deafut.txt ``

Questo è il rapporto legacy solo sui futures, che è quello utilizzato dalla maggior parte degli analisti. La CFTC pubblica anche un rapporto “combinazione di futures e opzioni”, utile per alcune applicazioni ma generalmente più rumoroso per l’analisi direzionale.

Grafici e analisi: alcune fonti gratuite e a pagamento visualizzano i dati. Per i contratti più rilevanti per gli utenti di TNT (FX, materie prime e futures su indici azionari) manteniamo grafici settimanali di posizionamento COT all'interno della scheda Sentiment del Terminale Trading News, tra cui:

Prova Pro gratuitamente per 14 giorni — include i grafici delle tendenze COT per tutti i 19 contratti più avvisi di inventario EIA inferiori al secondo e il calendario dei futures CME.

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Domande frequenti

D: Vale la pena di utilizzare il report COT se sono un trader giornaliero? Per il trading giornaliero puro, il ritardo di 3 giorni lo rende meno utile come segnale dello stesso giorno. Ma comprendere il contesto di posizionamento più ampio (sto facendo trading in una posizione long affollata?) influisce materialmente sul modo in cui si dimensionano le operazioni e si interpreta l'azione dei prezzi.

D: Perché il COT cambia così improvvisamente in alcune settimane? Due ragioni. Innanzitutto, i flussi non comunitari possono ruotare rapidamente quando si verifica un macro evento (FOMC, BCE, OPEC). In secondo luogo, la posizione del cluster di fine trimestre e delle scadenze delle opzioni cambia attorno a martedì specifici.

D: Il COT è manipolato? No, è un documento normativo. I dati sulla posizione vengono presentati dalle borse valori e dai partecipanti diretti secondo le regole della CFTC. Può essere ingannato nel senso che trader molto grandi possono temporaneamente nascondere le loro intenzioni attraverso contratti correlati, ma i dati aggregati sono affidabili.

D: Posso ottenere dati COT per i futures sulle criptovalute? Sì, i futures Bitcoin ed Ether sul CME hanno posizioni segnalabili nei file CFTC standard. La comunità del commercio al dettaglio presta molta attenzione a BTC NonComm net come indicatore del "sentiment di Wall Street".

D: Come faccio a sapere se il posizionamento è "estremo"? Il metodo più comune è il rango percentile su un intervallo di 2-5 anni. Posizionamento netto nel primo 10% del periodo = allungamento lungo. Fondo 10% = corto allungato. Questo è ciò che viene visualizzato dalla maggior parte degli strumenti grafici.

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Conclusione

Il rapporto COT è l’unico set di dati di posizionamento gratuito, completo e di livello normativo nei mercati dei futures statunitensi. Non è una soluzione miracolosa: il ritardo di 3 giorni, i divari di aggregazione e la tendenza degli estremi a persistere limitano la sua utilità nello stesso giorno.

Ma per i trader disposti a dedicare 15 minuti di analisi settimanale, il posizionamento COT fornisce un segnale autentico che non è disponibile solo nei grafici dei prezzi. L'applicazione più intelligente non è prevedere i massimi e i minimi: è capire in che tipo di mercato ti trovi prima di effettuare l'operazione.

In combinazione con il rilascio delle scorte di greggio dell’EIA, il calendario della CFTC e il monitoraggio delle decisioni della banca centrale, COT è una delle poche fonti di dati pubbliche in cui i trader al dettaglio possono operare con le stesse informazioni degli uffici istituzionali.

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Risorse

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Informazioni sull'autore

Luís Barata è il fondatore di Trading News Terminal e un trader forex/commodities con oltre un decennio di esperienza nel trading delle aperture delle sessioni europee e dei rilasci di dati negli Stati Uniti. La sua azienda Flow 88 costruisce software di market intelligence per piccoli trader istituzionali e al dettaglio. Leggi la sua biografia commerciale.

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